印度股市持续下滑：经济增速超7%为何难挡市场低迷？
印度经济以超过7%的增速领跑全球主要经济体，但其股市却在2026年表现疲软，成为全球表现最差的主要股票市场之一。根据BBC报道，基准指数Sensex和Nifty在连续八周下跌后，虽于本周一略有回升，但仍创下25年来最长连跌纪录。散户投资者在Nifty上的财富年内缩水约15%，而同期韩国Kospi指数涨幅达62%。外国机构投资者在过去两年内已撤资约400亿美元，唯一支撑市场的是国内资金持续流入共同基金，但家庭储蓄正面临就业疲软、通胀高企和消费低迷的多重压力。
求婚成功中东冲突持续推高能源成本
国际原油价格长期徘徊在每桶90至100美元区间，霍尔木兹海峡航运中断已进入第八个月，远超分析师预期。印度超过90%的原油需求依赖进口，其中近半数通过该海峡运输。富兰克林坦伯顿印度资产管理的基金经理哈里·夏姆桑德对BBC表示：“这一变量对市场产生极大的负面影响。市场可以承受每桶70至90美元的油价，但突破100美元后，会开始对通胀、企业盈利和利润率等宏观经济变量造成压力。”尽管新德里已通过增加俄罗斯原油采购来分散能源来源，但美国总统特朗普近期威胁对与莫斯科有贸易往来的国家征收高达100%的关税，进一步加剧了不确定性。
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全球利率攀升引发资本外流
随着油价上涨带动通胀走高，全球利率持续上调。美国国债的实际收益率已超过5%，接近25年高点。这些资产被视为无风险投资，导致外国资金从印度等风险较高的新兴市场撤出，转向美债等安全资产。据路透社报道，外国机构投资者在印度市场的累计净投资额已接近零，过去两年净流出约400亿美元。这一趋势对印度股市构成持续压力，因为外资是市场流动性的重要来源。
晒结婚证卢比贬值加剧外资回报困境
对于外国投资者而言，回报率低迷的问题因卢比贬值而进一步恶化。按美元调整后的货币计算，Nifty在过去10年内的年化回报率仅为6%，远低于其他竞争市场。卢比走弱侵蚀了外资的美元收益，使得印度资产吸引力下降。与此同时，印度央行虽试图通过外汇干预稳定汇率，但全球资金流向转变和贸易逆差扩大仍对卢比构成下行压力。
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估值仍高企：印度股票相对昂贵
尽管市场已回调两年，印度股票的溢价较新兴市场竞争对手有所收窄，但估值仍然偏高。夏姆桑德指出：“股票比过去十年的平均水平更便宜，但与其他新兴经济体相比溢价依然显著。”关键在于，韩国和台湾等国的公司因人工智能浪潮获利丰厚，而印度公司在这轮科技革命中明显落后。下表反映了主要新兴市场股市的盈利增长对比：
| 市场指数 | 2026年年内回报率 | 两年累计回报率 | 主要增长驱动力 |
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| 印度Nifty | -15% | 约6% | 国内消费、金融服务 |
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| 韩国Kospi | +62% | +170% | 半导体、人工智能出口 |
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| 台湾加权指数 | +45% | +150% | 芯片制造、人工智能硬件 |
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人工智能缺口：印度缺失的增长引擎
人工智能是印度股市持续低迷的核心短板之一。贝恩斯坦研究公司在一份报告中指出：“印度许多大型公司代表的是一个过时的经济时代。大多数公司并未投资未来，而是固守过去，常常指望政策继续保护它们免于全球竞争。”印度虽在数据中心和芯片制造领域有所投入，但尚未产生像OpenAI、Anthropic或中国DeepSeek那样的全球性人工智能巨头。贝恩斯坦补充说：“我们已在太空、国防、半导体和深度技术创新领域看到早期迹象，但这些领域规模太小，不足以在本十年内实质性影响资本配置决策。”外国投资者的兴趣需待印度在新兴产业建立全球竞争力后才能显著回归。
国内资金能否继续支撑市场？
印度国内共同基金管理的资产从2016年的约1250亿美元增长至2026年的约9000亿美元，投资股市和共同基金的人数增至1.5亿，较2016年增长三倍。这些内资在市场下跌中起到了缓冲作用。然而，家庭部门正承受就业市场疲软、通胀高企和消费低迷的压力。夏姆桑德表示：“国内储蓄仍在流入，但如果经济基本面持续恶化，这种支撑可能难以为继。”印度股市的未来走势取决于地缘政治紧张局势是否缓解、估值是否进一步调整，以及新经济领域能否吸引外资回头。
Q1: 印度经济增速超过7%，为什么股市反而下跌？
A1: 印度股市下跌受多重因素叠加影响：国际油价因中东冲突高企推高通胀和进口成本；全球利率上升导致外资从新兴市场撤离；卢比贬值侵蚀外资回报；印度股市估值仍相对昂贵；以及缺乏人工智能等新经济增长引擎，导致企业盈利增长落后于竞争对手。
Q2: 这种股市与经济基本面背离的现象会持续多久？
A2: 短期内难以逆转。路透社分析指出，地缘政治紧张局势缓解和估值进一步调整可能触发外资回流，但关键转折点在于印度能否在人工智能、半导体等领域建立全球竞争力。贝恩斯坦研究认为，这些领域仍处于早期阶段，本十年内很难改变资本配置格局。国内资金虽提供支撑，但若家庭部门压力加剧，市场可能面临更深调整。
印度股市的持续下跌揭示了经济快速增长与资本市场表现之间的深刻脱节，根源在于能源依赖、全球利率环境、本币脆弱性和创新短板。未来若无法在产业升级和外资吸引上取得突破，市场信心恢复仍面临挑战。
