国防科技投资40亿美元激增 私募涌入引发泡沫警告

据CNBC于2026年10月26日报道，私募股权公司正将数十亿美元资金投入国防科技领域，背后的推手是不断攀升的军费开支与地缘政治紧张局势。根据PitchBook的数据，2026年前九个月，私募股权在国防领域的成长型投资已达40亿美元，而2024年全年仅为5亿美元。这一急剧增长促使业内人士警告，行业可能正在酝酿投资泡沫。

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国防科技投资潮的背景与驱动力

随着全球多国强化军事能力，从自主无人机到导弹防御系统、卫星技术等新兴领域吸引了大量资本。据路透社援引行业分析指出，俄乌冲突和中东局势的持续升级，使各国政府纷纷增加国防预算。White & Case律师事务所对250名英国国防公司高级决策者的调查显示，97%的受访者预计未来12个月将寻求大规模外部融资。

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"私人资本如今在国防科技公司融资中扮演关键角色。"White & Case合伙人丹尼尔·特格尔告诉CNBC。他表示，私募股权、风险投资、主权财富基金和家族办公室都希望加大对这一领域的投资，这与几年前许多投资者因道德或监管原因回避国防领域形成鲜明对比。

感情危机

私募股权与风险投资的界限日渐模糊

PitchBook首席工业分析师吉姆·科里多尔指出，私募股权正在侵入传统上属于风险投资的领地。数据显示，国防领域的私募成长型交易数量从2024年的15笔增至2025年的31笔，截至2026年9月已达48笔。这些交易占2026年国防私募交易总价值的41%，而2024年这一比例仅为3%。

感情生活

"很明显，私募股权正在进入风险投资曾独占的领域。"科里多尔向CNBC表示。与此同时，风险投资在国防科技领域的投入同样激增。Dealroom和Resilience Media在10月发布的报告显示，北约及盟友国家的初创企业截至今年9月共筹集271亿美元，几乎是2025年全年的两倍。

感情纠纷

指标	2024年	2025年	2026年前九个月

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私募成长型交易数（笔）	15	31	48

私募成长型投资额（亿美元）	5	—	40

私募成长型交易占总交易价值比例	3%	—	41%

风险投资总额（亿美元）	—	约135	271

大型私募的押注：Advent International的10亿美元承诺

私募股权公司Advent International于2026年3月宣布，承诺向新一代国防技术投入最高10亿美元，其中包括对自主系统开发商Shield AI和Saronic的投资。Advent管理合伙人兼航空航天与国防业务全球主管肖内尔·马拉尼透露，公司已部署该承诺中约四分之三的资金。

马拉尼表示，Advent拓展至较年轻的国防科技公司，是其现有成熟国防业务投资的自然延伸。他强调，Advent优先支持那些经过客户验证、能解决特定军事需求的技术，而不是仅关注财务指标。

泡沫警告：估值过高与投机风险

尽管私人资本涌入加速了国防科技创新，但也引发了估值膨胀和投机性投资的担忧。马拉尼认为，国防科技公司越来越多地按其技术前景而非收入、利润或订单簿估值，这为估值留下了巨大的解释空间。他警告说，随着一些公司难以将技术前景转化为商业成功，调整可能不可避免。

"我认为存在很大的（泡沫）风险。"马拉尼在回答是否会形成投资泡沫时表示。他形容当前体系"充斥大量泡沫"，并透露Advent已因估值变得"荒谬"而放弃多项潜在投资。

不过，PitchBook的科里多尔反对行业过热的说法，他预计投资兴趣将继续增长。"预算在增加，军方消耗了大量弹药，新的无人机和反无人机技术正在到来。这些都给了投资者稳定的收入，私募股权需要这种收入来做出长期押注。"

传统收购策略依然存在：Weinberg的谨慎立场

并非所有私募股权公司都追逐早期科技公司。法国私募股权公司Weinberg Capital Partners合伙人莱昂内尔·梅斯特告诉CNBC，该公司仍专注于拥有成熟产品、客户和正现金流的盈利国防企业，而非早期初创公司。梅斯特表示，Weinberg瞄准的中小型国防供应商估值并未显著攀升。

梅斯特看到了为制造扩张融资和整合欧洲碎片化国防供应链的机会，但他认为快速演变的无人机市场对传统的收购策略而言过于不成熟。"这个行业无论如何都要整合。"梅斯特说，小供应商需要变得更大、更具竞争力。他还指出，自唐纳德·特朗普重返白宫并持续向欧洲国家施压增加军费以来，欧洲机构投资者对国防的态度已发生重大转变。

退出挑战：IPO依赖与市场波动

马拉尼和梅斯特都认为，私募股权可以帮助国防公司扩大生产，不仅提供资本，还能带来行业人脉和政府客户渠道。但马拉尼表示，一些初创公司在具备可持续上市所需的运营成熟度之前就急于IPO。

根据PitchBook的数据，自2021年以来，国防领域共有504笔私募交易，但仅有101笔退出，尽管该比较包含追加收购，不能直接衡量等待退出的投资比例。截至2026年9月，IPO占国防私募退出价值的70%，这使得投资者面临股市波动的风险。

行业展望：资本盛宴能否持续？

国防科技投资的狂潮反映了全球安全格局的根本变化，但估值的"水分"和退出的不确定性为这一盛宴蒙上阴影。正如Advent的马拉尼所警示的，技术承诺与商业成功之间的距离可能比投资者预期的更长。与此同时，军费增长的长期趋势和供应链整合的需求，仍为资本提供了坚实的叙事基础。

Q1: 为什么私募股权突然大量涌入国防科技领域？

A1: 主要原因有三：一是地缘政治紧张和战争导致各国军费大幅增加，为相关技术提供明确需求；二是风险投资培育的国防初创企业逐渐成熟，需要更大规模资金实现工业化生产；三是投资者态度转变，过去因道德或监管限制回避国防领域的机构现在开始积极配置。

Q2: 国防科技领域的投资泡沫有多大？

A2: 业内人士看法分歧。Advent的马拉尼认为"大量泡沫"存在，许多公司按技术承诺而非实际业绩估值，他已放弃部分"荒谬"估值的项目。而PitchBook分析师科里多尔认为行业并未过热，军费增长和弹药消耗带来的稳定需求支撑了长期投资逻辑。但IPO占退出价值70%的结构性依赖，增加了市场波动风险。